Next Generation ETD-Kontrakte - Neues Konzept zur Kennung von Kontrakten und Einführung von Geschäftsinitiativen

1.  Einführung

Eurex Exchange und Eurex Clearing („Eurex") wollen eine flexiblere Gestaltung von Exchange Traded Derivatives (ETD)-Produkten ermöglichen und implementieren daher ein erweitertes Konzept für die Kennung von ETD-Kontrakten, um mehr als einen Verfall pro Monat auf Produktebene zu ermöglichen (sub-monatliche Kontrakte). Diese Änderungen schaffen die Grundlage für die Einführung mehrerer neuer Produktinitiativen, die in diesem Rundschreiben beschrieben werden. 

Die Markteinführung erfolgt in einem zweistufigen Ansatz:

Schritt 1: Mit T7 Release 10.0, C7 Release 8.0, Prisma Release 11.0 im November 2021

• Volle Funktionalität für das neue ETD-Kontraktkennungs-Konzept wird für Handel, Clearing und Risikomanagement verfügbar 
• Einführung neuer Kontraktattribute in den Referenzdaten, die das Handling von sub-monatlichen Kontrakten unterstützen.

Mit Schritt 1 wird Eurex sowohl das aktuelle als auch das neue Kontraktkennungs-Konzept unterstützen („duale Kontraktkennungs-Phase"). Dies bedeutet, dass die Teilnehmer einen Ansatz für die Kontraktkennung entweder auf Basis von Monats-Jahres-Informationen (aktuelles Konzept) oder auf Basis von Tag-Monats-Jahres-Informationen (neues Konzept) verwenden können. 

Um alle Marktteilnehmer bei dieser Umstellung auf ein neues Kontraktkennungs-Konzept zu unterstützen, hat Eurex eine Übergangsperiode geplant, die es den Teilnehmern ermöglicht, ihren Zeitplan für den Wechsel vom aktuellen zum neuen Kontraktkennungs-Konzept zu wählen. Diese Übergangsperiode beginnt mit der Einführung der T7-, C7- und Prisma-Releases im November 2021 (Schritt 1) und dauert bis Ende März 2022 (Schritt 2). 

Bitte beachten Sie, dass die Kontraktkennung im Handelsbereich bereits auf einer numerischen ID zur eindeutigen Identifikation eines Instruments basiert, die unverändert bleibt.

Schritt 2: Ende März 2022

Ende der Übergangsperiode (duale Kontraktkennungs-Phase)

• Ende der parallelen Unterstützung des aktuellen und des neuen Kontraktkennungs-Konzepts. Das neue Kontraktkennungs-Konzept auf Basis von Tag-Monat-Jahr-Informationen wird für alle Marktteilnehmer verpflichtend für den Handel und das Clearing aller Eurex ETD-Produkte. Daher werden Marktteilnehmer nicht mehr in der Lage sein, am Handel teilzunehmen und/oder Clearing auszuführen, wenn das neue Kontraktkennungs-Konzept nicht unterstützt wird. Dies bedeutet auch, dass Handelsteilnehmer keine ETD-Produkte mehr an Eurex Exchange handeln können, wenn ihr jeweiliges Clearing-Mitglied das neue Kontraktkennungs-Konzept nicht unterstützt.

Einführung neuer Produktinitiativen

• Täglich verfallende Single Stock Futures für Optionsvolatilitätsstrategien
• Integration von Weekly Options-Kontrakten in die Standardprodukte
• Market-on-Close T+X MSCI-Futures (Basishandel)

Alle Informationen zur Einführung der Next Generation-ETD-Kontrakte finden Sie auf unserer speziellen Initiative-Seite unter diesem Link (nur in Englisch):

Support > Initiatives & Releases > Projects > Next Generation ETD Contracts

2.  Erforderliche Tätigkeiten

Ab der Einführung der neuen T7-, C7-, und Prisma-Releases im November 2021, die als Schritt 1 der „Next Generation ETD-Kontrakte"-Initiative bezeichnet werden, treten die Änderungen an der Infrastruktur in Kraft und werden die sub-monatlichen Kontrakte unterstützen. 

In diesem Zusammenhang bittet Eurex alle Teilnehmer, d.h. Handelsteilnehmer und Clearing-Mitglieder, sich bis zu den o. g. Release-Einführungen auf Reports, GUIs sowie Schnittstellenänderungen (z.B. FIXML) vorzubereiten.

Eurex fordert alle Handelsteilnehmer und Clearing-Mitglieder nachdrücklich auf, während der Übergangsperiode (Phase der dualen Kontraktkennung), zwischen Schritt 1 und Schritt 2, geeignete Maßnahmen zu ergreifen, um Produkte, die Kontrakte mit sub-monatlichen Fälligkeiten enthalten, handhaben zu können und so schnell wie möglich auf das neue Kontraktidentifikationskonzept basierend auf Tag-Monat-Jahr umzustellen.

Alle Clearing-Mitglieder können den Zeitpunkt für die Umstellung auf das neue Kontraktidentifikationskonzept innerhalb der Übergangsphase selbst bestimmen, noch bevor sub-monatliche Kontrakte aktiviert werden, und müssen die Umstellung spätestens bis zum Ende des ersten Quartals in 2022 abgeschlossen haben.

Handelsteilnehmer müssen weiterhin die bereits bestehende numerische ID zur Identifizierung des Handelsinstruments verwenden, d. h. der Zugriff auf die T7-Instrumente über die entsprechenden T7-Schnittstellen bleibt unverändert.

Mit Schritt 2, der Ende Q1 2022 abgeschlossen wird, wird Eurex das aktuelle Kontraktkennungs-Konzept nicht mehr unterstützen - Handel und Clearing aller Eurex ETD-Produkte werden nur noch für Marktteilnehmer möglich sein, die das neue Kontraktkennungs-Konzept basierend auf der Notation Tag-Monat-Jahr unterstützen. Gleichzeitig wird Eurex Produktinitiativen mit sub-monatlichen Verfallsterminen einführen und bittet alle Handelsteilnehmer und Clearing-Mitglieder, bis dahin vorbereitet zu sein.

Kontrakte mit sub-monatlichen Fälligkeiten werden ohne größere Änderungen in das Risk Management-Konzept aufgenommen und die Risikoberechnungen werden mit der etablierten PRISMA-Methodik durchgeführt. Teilnehmer werden Transparency Enabler (TE)-Dateien erhalten, die um die Kontraktart und das Datum erweitert sind.

Alle Handelsteilnehmer und Clearing-Mitglieder sind aufgefordert, sich an der Simulationsphase zu beteiligen. Eurex beabsichtigt, zusätzliche Testmöglichkeiten für Produkte, die Kontrakte mit sub-monatlichen Verfallsterminen enthalten, rechtzeitig vor dem Produktionsstart bereitzustellen. Details zur Simulation werden zu einem späteren Zeitpunkt bekannt gegeben.  

3.  Details

A. Systemübergreifendes Konzept – Schlüsselfelder

Angepasste Schlüsselkontraktfelder

Eurex plant, das Konzept der Kontraktkennung zu ändern, um ein zukunftssicheres Set-up zu implementieren. Durch die Änderung des Kontraktschlüssels werden Schlüsselfelder, die einen Kontrakt eindeutig machen, angepasst. Die Schlüsselfelder gelten sowohl für Standard- als auch für flexible Kontrakte. Nach der Einführung von T7 Release 10.0, C7 Release 8.0 und Prisma Release 11.0 im November 2021 werden die folgenden Schlüsselfelder einen Kontrakt eindeutig bestimmen:

• Product Symbol
• Contract Date
• Contract Type
• Settlement Method
• Call/Put (options only)
• Strike Price (options only)
• Version Number (options only)
• Exercise Style (options only)

Neue Schlüsselfelder 

Die Felder Contract Date und Contract Type werden neu eingeführt. Das Contract Date (ausgedrückt durch eine TTMMJJJJ-Notation) ermöglicht mehr Flexibilität bei der Charakterisierung eines Kontrakts durch eine Datumsinformation. In den meisten Fällen ist das Verfallsdatum geeignet, einen Kontrakt zu charakterisieren, aber in einigen Fällen weicht das Contract Date vom Verfallsdatum ab (z. B. Geldmarktkontrakte, MSCI-Kontrakte). Neben dem Contract Date wird das Verfallsdatum als Nicht-Schlüsselfeld verfügbar sein.

Der Contract Type wird zukünftig zur Unterscheidung zwischen einem Standard- und einem flexiblen Produkt verwendet. Die Flexible Product ID bleibt jedoch als Nicht-Schlüsselfeld für flexible Kontrakte erhalten.

Settlement Method und Exercise Style werden auch für Standardkontrakte eingeführt. Allerdings werden sich Settlement Method und Exercise Style für Standardkontrakte innerhalb desselben Produkts nicht unterscheiden.

B. Migrationsstrategie

Positionen

Eurex Clearing wird mit der Einführung der T7-, C7- und Prisma-Releases im November 2021 sowie mit dem Beginn der Einführung von sub-monatlichen Kontrakten Ende des ersten Quartals 2022 keine Positionsumstellung durchführen.

Mit Schritt 1 und den System-Releases im November 2021 wird die Kontraktkennung angepasst, erfordert aber keine Positionsumstellung auf Eurex.

Die Integration der Weekly-Kontrakte wird durch Kontraktverfall in den Weekly-Produkten und gleichzeitige Erstellung neuer Kontrakte des entsprechenden Weekly-Kontrakts im Hauptprodukt erfolgen. Daher wird auch für die Integration der Weekly-Kontrakte keine Positionsumstellung erforderlich sein.

Übergangsperiode (duale Kontraktkennungsphase - aktuelles und neues Kontraktkennungskonzept sind gültig)

Während der Übergangsperiode zwischen den Releases in Q4 2021 und der Einführung von Produkten mit sub-monatlichen Kontrakten Ende Q1 2022 bietet Eurex allen Teilnehmern weiterhin die Möglichkeit, MMYYYY-Kontraktinformationen zu verwenden. Nach der Einführung von sub-monatlichen Kontrakten in Q1 2022 wird Eurex keine Anfragen mehr akzeptieren, die MMYYYY-Informationen enthalten. Daher müssen die Marktteilnehmer bis spätestens Ende Q1 2022 auf das neue Kontraktkennungs-Konzept umstellen.

C. Überblick über geplante Produktinitiativen

Die oben genannten Änderungen schaffen die Grundlage für die Einführung mehrerer neuer Produktinitiativen (vorbehaltlich ihrer jeweiligen behördlichen Genehmigung, falls erforderlich). Das Folgende soll nur als Überblick dienen, detaillierte Informationen folgen vor der Einführung der Produktinitiativen.

Volatilitätsstrategien in Aktienoptionen

Eine Options-Volatilitätsstrategie („OVS") ist ein Multi-Leg-Instrument, das einen Optionsteil und ein Futures-Leg - auch als Underlying-Leg bezeichnet - enthält, um delta-neutrale Geschäfte zu erzeugen. Derzeit werden OVS, ähnlich wie bei Indexoptionen, auch für Aktienoptionen mit dem entsprechenden Aktien-Future als Underlying-Leg mit monatlichem Verfall angeboten. 

Um das OVS-Angebot in den Aktienoptionsmärkten zu verbessern, werden täglich verfallende Aktien-Futures eingeführt und als Underlying Leg in einem OVS der entsprechenden Aktienoption verwendet.

Integration von Weekly Options

Integration von Weekly Options bedeutet, dass alle Kontrakte aller Weekly-Options-Produkte, die zu einem wöchentlichen Verfallmuster beitragen, in das entsprechende Hauptoptionsprodukt integriert werden. Nach Abschluss der Integration werden die Weekly Options-Produkte aufgelöst. 

Wöchentlich verfallende Optionskontrakte können als Leg-Instrumente in jede beliebige Optionsstrategie eingebunden werden, d.h. in jede Standard-Optionsstrategie, Nicht-Standard-Optionsstrategie oder Optionsvolatilitätsstrategie gemäß der Definition der entsprechenden Optionsstrategievorlage. So wird das Rollieren von Positionen innerhalb verschiedener wöchentlich verfallender Kontrakte oder zwischen wöchentlich und monatlich verfallender Kontrakte durch die Verwendung einer geeigneten Optionsstrategie unterstützt.

Das Konzept der Integration der Weekly Options wird auf alle Nebenprodukte und ihr entsprechendes Hauptprodukt in den an Eurex unterstützten Derivatemärkten für Aktienindexoptionen, Aktienoptionen und Optionen auf Fixed Income Futures angewendet.

Market-on-Close-Futures T+X (Basis-Handel)

Ein effizienter Weg, um eine Basis-Trading-Funktionalität bereitzustellen, basiert auf täglich verfallenden Index-Futures mit einem End-of-Day-Settlement-Verfahren, d.h. bei dem der Schlussabrechnungspreis identisch mit dem zugrunde liegenden Indexschluss ist. 

Täglich verfallende Kontrakte mit einer Laufzeit von drei Geschäftstagen werden in einen bereits bestehenden Index-Future eingeführt. Folglich gibt es an jedem Geschäftstag drei zusätzliche Kontrakte, die am aktuellen, am folgenden und am übernächsten Geschäftstag verfallen. 

Um den Basis-Handel zu unterstützen, werden Kalender-Spreads eingeführt, wobei ein täglich verfallender Kontrakt den Near-Term-Leg und ein monatlich oder vierteljährlich verfallender Kontrakt den Long-Term-Leg repräsentiert. Unter der Voraussetzung, dass sich der Spread-Preis bis zum Verfall des täglich verfallenden Kontrakts nicht ändert, führt ein Handel in einem solchen Kalender-Spread zu einer Position in dem monatlich oder vierteljährlich verfallenden Kontrakt mit einer Preisdifferenz zum Basiswert-Schlusskurs, die identisch mit dem Kalenderhandelskurs ist. 

Das Kalender-Spread-Basis-Handelskonzept löst viele Probleme des bereits bestehenden Market-on-Close-Produktkonzepts. 

In einem ersten Schritt beabsichtigt Eurex, die Basis-Trading-Funktionalität für alle MSCI-Futures anzubieten.
 

Anhang (nur in Englisch):

• Further technical details

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