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Eurex Asia
在全球風險上升、本地經濟增長，以及區域投資者更廣闊的國際視野的推動下，亞洲的交易格局正在迅速改變。 在11月，歐洲期貨交易所Eurex 在新加坡舉辦了首届亞洲衍生品觀點分享活動。本文將探討會上的一些關鍵討論主題。
亞洲各地的投資者對衍生品市場的投資策略日趨複雜，並尋求多樣性以提高回報。基於這些趨勢，歐洲為企業提供了多元化及擴大系統化和演算法交易策略範圍的重要機會。
在2024年，地緣政治風險左右了全球市場， 從中東和東歐的區域衝突，到貿易戰和政局不穩。 2025年預計將保持波動性和不確定性的趨勢， 因爲特朗普第二次當選總統後，美國將采取堅定的親美外交和貿易政策，這個因素將顯著影響亞洲投資者。
地緣政治風險與區域衝突會干擾供應鏈、抬高商品價格，並增加投資者的不確定性。這些風險需要穩健的投資組合選擇，以緩和經濟衝擊與波動，同時把握價格變動所創造的機會。
為此，亞洲投資者正在發展其策略，以應對地緣政治動盪。他們輪流投資於不同防禦性產業，並將資金配置於波動較小的地區。此外，亞洲投資者越來越多地使用期貨和期權來對沖波動市場中的下跌風險。
法國巴黎銀行亞太地區全球市場法規事務主管 Prashant Joshi 表示：「多元化是當今亞洲的主要趨勢，亞洲地區的投資者不僅在亞太地區投資，還向中東、歐洲和美國進行交易。」
特朗普重返美國總統之位，可能會再度增加與中國的貿易緊張關係，而中國是許多亞洲經濟體的重要貿易夥伴。這可能會導致市場波動增加、亞洲出口驅動型產業受到干擾，以及對區外投資以分散風險的需求增加。
Flow Traders 業務發展經理 Hugh Kerridge 表示：「來自亞洲的全球交易興趣顯著增加。例如，越來越多的中國基金透過香港進行全球交易。同時，對沖基金和其他亞洲投資者也變得更加成熟。 」
歐洲的機遇
在2024 年，歐洲股票市場在全球不確定性中展現了韌性。這種表現的主要驅動因素包括 COVID 後的經濟復甦、歐洲在能源、綠色科技和奢侈品等領域的強勁表現，以及歐洲央行對利率採取的審慎態度。所有這些因素都為亞洲的投資者提供了相對穩定的投資環境。
推動亞洲投資歐洲興趣的另一個因素是，與亞洲相比，歐洲市場相對缺乏分散性。
Kerridge 表示：「亞洲市場非常分散，有不同的監管環境、不同的市場准入要求以及不同的貨幣，這使得投資者在整個亞太地區進行有效交易具有挑戰性。」
摩根大通新加坡亞太區 F&O 執行銷售主管 Rui Fukuda 補充說，這種分散性正在影響亞洲企業的交易方式：「如果您做多 MSCI 環球指數，做空 MSCI 新興市場指數，您可以獲得保證金抵消，但前提是必須在同一個交易所交易。如果產品在兩個不同的交易所進行交易，就無法獲得利益。」
Eurex 的策略是將提供全球風險的股票合約，與涵蓋整個歐洲收益曲線的固定收益合約結合，以提高資本與交易後的效率。
Kerridge 表示：「在 Eurex，您可以在同一個交易所、同一個交易環境中，進行多種資產類別與合約的交易。在股票方面，您一直都有核心國家指數，例如 MSCI 日本和 MSCI 韓國，但現在您也可以存取其他指數，例如 MSCI 亞洲新興市場和 MSCI 東盟，以及一系列 MSCI 因子和 ESG 指數。」
「同樣在歐洲期貨交易所（Eurex），但在MSCI領域之外，也有一些產品上市，如STOXX半導體指數期貨和其他以行業為基礎的期貨，這些產品為投資者提供了主題風險敞口。」
除了以行業為基礎的期貨外，Eurex 在其基礎廣泛的指數（如 STOXX® Europe 600、MSCI Europe 和 MSCI World）中也看到了強勁的增長。這些指數提供跨行業和地域的廣泛投資，與較窄的指數或單一股票投資相比，可降低風險和波動性。
STOXX® Europe 600 指數提供 17 個國家的 600 家領先歐洲公司的投資風險，而 MSCI World 指數則提供全球視野，讓亞洲投資者同時對沖區域和全球風險。
期貨化與成長
TRFs 的發展是由於需要解決傳統場外總收益掉期 (TRS) 的低效率和相關風險。長期以來，掉期一直是機構投資者常用的工具，用以獲得股票指數和個別股票的合成風險。
然而，金融危機後的改革，以及隨後發展的無擔保保證金規則 (UMR)，透過施加更嚴格的資本和抵押品要求，大幅增加了場外衍生工具的成本。
為此，Eurex 將這些工具「期貨化」，開發了在交易所交易並集中結算的總回報期貨 (Total Return Futures)。透過將定制的場外交易產品轉換為標準化的上市產品，可降低成本並提高市場參與者的透明度。
TRF 為投資人帶來了一系列的好處，解決了許多與傳統場外交易工具相關的缺點，例如降低交易對手風險、降低成本、增強透明度以及提高營運效率。
Fukuda 表示：「UMR 正在推動客戶進行更多上市產品交易，例如從總收益掉期轉向總收益期貨，尤其是在歐洲和美國。當我們看到越來越多的大型全球參與者轉向這些產品時，我預期隨著流動性的增加，會有更多的亞洲本地客戶參與，從而創造更多的交易量。 」
此外，Joshi 認為，隨著區域經濟體尋求成長並加強其資本市場，期貨化被證明是亞洲市場新產品價格發現的有用工具。
Fukuda 認為另一個有潛力成長的領域是信貸指數期貨的發展，他表示信貸指數期貨具有「巨大的潛力」，但在亞洲更廣泛採用之前，預計流動性首先會在美國和歐洲成長。
增加固定收益的吸引力
與股票和外匯相比，固定收益衍生產品在亞洲歷來不太流行。這有幾個原因，包括該地區的固定收益市場相對不發達，以及高流動性的當地產品有限。
儘管如此，亞洲投資者的固定收益增長機會仍不斷增加。投資者的國際化前景增加，將導致對沖持有政府及企業債券相關跨境風險的需求日增。與此同時，主要國際司法管轄區之間不同的利率軌跡將為企業創造獲利機會。
歐洲期貨交易所（Eurex）一直在擴大其產品和服務範圍，以提升其作為「歐元收益曲線之家」的地位： 自 2023 年 11 月重新推出 Euribor 期貨和期權以來，截至 2024 年 11 月底，STIR 期貨的交易量已達 5,000 萬張合約，€STR 期貨和 Euribor 期貨的交易量也分別突破 2,500 萬張合約。
與此同時，在場外清算方面，Eurex 在以歐元計價的場外 IRD 市場的佔有率已經達到 35 萬億歐元。市場參與者正密切關注 EMIR 3.0 的發展，這將要求受歐盟清算義務約束的公司維持一個活躍帳戶，包括歐元和波蘭茲羅提計價的場外 IRD 和歐元 STIR 業務在歐盟 CCP 的最低活動規定。這將進一步鞏固 Eurex 在歐元掉期清算和 STIR 方面的地位，尤其是 Eurex 是目前唯一能夠為客戶提供場外 IRD 和上市歐元利率衍生品保證金抵消的交易場所。
Eurex全球固定收益衍生品和回購銷售主管Jens Quiram強調，亞洲客戶雖然不會直接受到EMIR 3.0的影響，但我們強烈建議他們與結算商洽談，是否有能力在目前選擇的交易場所之外，與Eurex進行歐元場外IRD結算。只有這樣，他們才能保持隨時與所有可能的交易對手進行交易的能力，從而保障他們繼續獲得最佳執行。
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