Eurex Asia
在最近接受《Crypto Valley 雜誌 (CVJ)》採訪時，歐洲期貨交易所執行委員會成員 Randolf Roth就交易所的數字資產戰略進行了談話。
你認為數字資產在機構投資者眼中目前的投資潛力為何？
越來越多的投資者開始投資加密貨幣的趨勢是相當明顯的。雖然專業投資者早已經參與其中，但在傳統金融機構中，他們的觀點剛開始發生了轉變，從否定轉為接受加密貨幣這個資產類別。然而，從我們的2021年度數字資產交易報告顯示，機構投資者對加密貨幣交易的採用還處於早期階段。我們的報告結果顯示，雖然大多數買方機構投資人目前對加密貨幣的參與程度低於賣方機構客戶，但近40%的買方機構顯示有意願投資。
此外，該份報告強調了參與加密貨幣的主要動機：投資機會（90%），對加密貨幣作為一種資產類別的信心增加（68%）和投資組合多樣化（56%）。重要的擔憂是缺乏監管的確定性（77%）和（可信賴的）託管解決方案（68%）。因此，大多數受訪者尋找現金結算的期貨產品來獲得加密貨幣的投資頭寸。 2021年度數字資產交易數據報告基於對活躍在衍生品市場的買方和賣方金融機構的調查，分析了機構投資者對數字資產交易的採用情況。
區塊鏈技術會如何改變傳統金融市場體系？
從發展潛力來看，分散式賬本技術(DLT)和金融工具的數字化可以從本質上徹底改變金融業和證券服務市場的價值產生模式。在網絡驅動的數字化市場領域架構下的基礎設施將促進終端直接對終端(end-to-end)的市場發展，如數字金融工具的買賣終端客戶直接對應的簡潔交易循環、直接連接不同市場參與者的終端到終端流程，以及不同市場的終端到終端連接。數字化市場基礎設施有可能實現即時上市發行、即時承銷、實時結算，以及資產服務自動化。此外，資產類別的範圍可以擴大，金融工具的性質也可能改變，我們可以從去中心化金融(DeFi)和一些數字化資產市場的發展看到未來潛在的發展方向。
傳統交易所和加密貨幣交易所在未來會不會合併？
目前，現有的市場基礎設施和交易場所還沒有與加密貨幣和數字資產交易場所合併。這主要是由於三個原因：第一，大多數加密貨幣交易場所的營運牌照與市場運作的監管仍然不健全。第二，一些交易場所的技術支撐沒有達到機構級的要求。最後，現階段主要的市場參與者群體仍然存在分歧，無法確定是散戶市場或是機構客戶為主的市場。但是這些市場現況已經開始出現明顯轉變。一方面，混合式產品，如數字貨幣ETC和期貨，已經由傳統交易所發行，允許機構客戶在加密貨幣中建立頭寸；另一方面，數字資產市場已經開始轉入受監管市場的步伐。
加密貨幣對Eurex意味著什麼？
它將我們對客戶的服務範圍擴展到了一個全新的資產類別。由於我們的主要機構客戶對於這一資產類別有投資需求，因此我們透過客戶熟悉的交易環境中來提供這類投資機會。在現階段，我們為客戶提供了一個進入加密貨幣的立足點。我們選擇的產品結構允許客戶留在傳統的金融基礎架構中，並能從追踪加密貨幣價格走勢的產品交易中獲利。
什麼是Eurex比特幣ETN期貨？
Eurex比特幣ETN期貨是歐洲市場監管框架下的第一個比特幣相關衍生品，以受監管期貨合約的安全性保證比特幣投資的優勢。這種歐元計價的合約讓參與者可以像交易其他Eurex產品一樣交易比特幣。他們可以全部使用Eurex現有的值得信賴的交易、清算和結算基礎設施，免受任何通常由加密貨幣帶來的額外操作的負擔。
Eurex比特幣期貨合約以2020年6月在法蘭克福證券交易所XETRA電子交易平台上推出的BTC/ETC交易所交易票據（ETN）為標的物，該證券已經成為世界上交易量最大的交易所交易加密貨幣產品(crypto ETP)之一。這個比特幣ETN標的物（推出時相當於1/1000個比特幣）完全由比特幣實物支撐且可隨時執行比特幣實物贖回。因此，ETN的價格密切跟踪比特幣/歐元的匯率，而且它避免了使用期貨工具投資的ETP產品會發生的展倉交易成本。這個以ETN作為標的實行結算交割，同時搭配ETN可以贖回換成比特幣功能的合約規格設計，該產品彌補了加密貨幣市場和傳統金融基礎設施之間的差距。
為了更好地將數字資產納入投資組合配置，未來需要克服哪些障礙？
在我們最近對機構客戶進行的調查中，多數提到數字資產交易的兩個主要障礙：監管地位不明確和缺乏託管解決方案。 Eurex比特幣ETN期貨緩解了這兩個障礙。如上所述，該期貨合約及其標的物在一個完全受監管的環境中交易。 ETN背後支撐的比特幣的託管被外包給一個專業的數字資產託管機構。我們調查中提到的另一個方面是數字資產的定價和估值，這無疑是將數字資產納入投資組合配置的關鍵決定因素。將數字資產整合到整個投資組合所面臨的風險情境中，肯定會是一個挑戰。
儘管加密貨幣具有匿名交易的性質，但它能否符合反洗錢和反資助恐怖主義的相關法規？
客戶盡職調查(KYC)和反洗錢防範(AML)一直且仍然對加密貨幣市場是項挑戰，部分原因是這些市場的本質，其他則是因為其本身的科技基礎與系統程序只是作為傳統金融和資本市場框架的替代方案。然而，對於加密貨幣和數字資產市場及其運營商來說，要想在受監管的市場聯盟中取得進展，必要的先決條件是提供健全的市場、投資者保護、市場透明度、市場規則和執法規範以及適當的防止洗錢和資助恐怖主義措施。德國政府、歐盟層面和全球的監管法規在這個方向上採取了明確的步驟。未來將證明這些是否能成為充分的保護框架。
Eurex在數字資產領域的戰略方向是什麼？是否可以考慮採用更先進的工具，如加密貨幣的期權？
我們看到客戶對加密貨幣期權的投資需求。例如專業投資者對於具有高波動風險溢價的比特幣期權就有投資需求，我們也看到對現金結算的指數產品的需求。那些不想或不需要接觸標的物的客戶更喜歡現金結算的工具。我們同時在規劃這兩類產品；一個是我們已經用於期貨合約標的的交易所交易票據的期權合約，和另一種以比特幣指數為標的的期貨。然而，這兩種產品都取決於清算所的風險管理能力和相關監管部門的批准。
Randolf Roth是Eurex Frankfurt AG的執行委員會成員。 2016年4月，Randolf Roth被任命為Eurex Frankfurt AG的執行董事會成員，負責股票和指數衍生品。自2016年7月起，他也是德國Eurex執行委員會的成員。在2016年2月之前，Randolf Roth擔任兩家關聯公司的首席執行官：Zimory有限公司和德意志交易所云計算交易所股份公司。在此之前，他於1999年至2014年在倫敦、芝加哥和法蘭克福為Eurex工作，擔任各種職務，包括戰略規劃主管和市場結構主管。
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