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去年市場一直存在大量波動，因為所有資產類別都受到通脹擔憂、利率上升和烏克蘭戰爭的打擊。
這些潛在因素造成了不可預測的市場條件，影響了許多投資組合的表現，並增加了良好對沖技巧的交易需求。
2023 年，不確定性仍然是各資產類別交易者面臨的主要挑戰。然而，其驅動因素已經發生變化，許多市場參與者現在需要調整他們的策略。雖然通脹仍將是市場的關鍵主題，但參與者對通脹趨勢將如何發展有著分歧。
根據Optiver (一家專門從事跨資產上市期權的造市商) 的環球股票波動率交易者 Alex Chatfield :“今年年初，大多數人認為通脹正在受到控制，同時對中國和世界其他地區的經濟發展也越來越樂觀。 我們看到股市反彈，尤其是在歐洲。 因此，股票波動率大幅降低，VIX 和VSTOXX 波動率指數在今年的大部分時間都低於20。”
“剩余少數其他投資者則是擔心通脹會比以前想像的更棘手，並且需要更高的利率來控制通脹。由於強勁的就業數據和高於預期的通脹，過去一個月美國終端利率上升了 50 個基點，導致市場最近轉向了這種觀點。”
“抗擊通脹的結果存在很多不確定性，因此美國利率年底可能在 3% 至 6% 之間，這意味著我們將面臨又一年橫跨各資產類別的大波動。 ”
雖然去年大多數市場都受到劇烈震盪和不佳表現的打擊，但前景的分歧正在影響資產類別——利率和股票市場的定位差異越來越明顯。儘管利率市場收益曲線出現倒掛，但股指已從去年的低位中復蘇，表現相對穩定——這表明兩個市場之一將在2023 年經歷調整。
找到正確的對沖和簡單的回歸
由於通脹在全球經濟中仍然非常普遍，對沖與去年一樣重要和具有挑戰性。儘管在 2022 年難以抵禦波動，但一些投資者確實成功地其投資組合中構建了足夠的保護。
LBBW Asset Management 多資產主管 Daniel Kutschker 表示：“德國多資產投資組合中的大部分敞口都是債券，因此如果利率上升，我們就會受到傷害。”
“去年，我們試圖找出對沖通脹進一步上升的最佳方式，並將我們的注意力轉向能源股。能源價格與通脹之間的聯繫是顯而易見的，這些公司直接受益於更高的價格。投資能源股使 我們能通過股票對沖部分債券敞口。此時，能源板塊指數的看漲期權價格相當便宜，但看跌期權仍以極具吸引力的溢價出售。因此，我們買入 STOXX Europe 600 石油和天然氣指數的利率上下限期權。”
展望未來，投資者在今年餘下時間面臨尋找智能對沖的新挑戰。然而，儘管市場狀況不確定，央行的貨幣緊縮和加息也為追逐回報提供了更容易的機會。
隨著政府和高質量公司債券的回報率現在提供吸引的收益率，投資者可以重新平衡投資組合，以簡化風險回報和對沖。
Finccam 合夥人 Bernhard Brunner 表示：“客戶此前一直通過對流動性較低的行業和一些結構性信貸產品的另類投資來尋求收益，這意味著對沖和風險更加複雜。”
“現在，以優質公司債券目前的交易水平，許多養老基金可以更簡單地獲得目標回報。這是重組投資組合的好機會，它有助於資產管理人對沖其投資組合中尾部風險。它更簡化事情，如果利率環境真的發生了變化，我們可能會看到更多的進展。”
地區差異？
利率和股市之間的差距可能不是今年市場的唯一分歧。雖然通脹擔憂和央行加息在去年被視為主要的全球趨勢，但 2023 年地區差異可能變得更加明顯，並為投資組合多元化創造機會。
在亞洲，日本央行的貨幣政策已經是一個異類，但新任行長植田和夫以及他在收益率曲線的控制方面，對於市場參與者來說仍然是一個未知數。中國經濟的重新開放迄今超出各種預期，也暗示該地區將走一條不同的道路。
“去年，中國和亞洲與通脹主題有所脫鉤，而在美國和歐洲更為持久。因此，不同地區股市波動的驅動因素不同，”德國匯豐資產管理公司投資組合管理結構性產品主管Florian Reibis表示。
“在亞洲的波動率領域可能存在一些機會，比如自動贖回產品等空頭波動率策略，該策略去年發行失敗。這可能就是亞洲波動性更具吸引力的原因，儘管必須密切監測這一點——當市場參與者回來時，機會就會減少。”
隨著去年波動性的上升，上市期權的交易量也隨之上升。推動這趨勢的一個新現像是短期合約的流行，甚至是每日到期合約。這些產品的出現促使市場參與者考慮對市場變動速度的影響，以及收穫溢價和對沖的機會。
這也引發了人們對這些新工具可能擾亂市場的擔憂。隨著交易量的增加，市場參與者一致認為，這將需要更集中的研究和分析。
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